日元回吐了日美历史性联合汇市干预带来的近半数涨幅。投资者表示，两国央行未能形成统一表态，削弱了此次干预对市场的提振效果。
7 月末，在东京与华盛顿联手入市干预后，日元从 1 美元兑 164 日元的四十年来低位反弹至 1 美元兑 155 日元附近，但此后再度回落。周一日元贬值 0.7%，汇率跌至 1 美元兑 158.91 日元。
美国商品期货交易委员会最新数据显示，期货与期权市场交易员依旧押注日元下行，只不过自干预落地后，空头仓位规模已有所收缩。
罗素投资全球解决方案策略主管范・吕评论称：“干预的效果正在消退。想要推动日元持续走强，还需要更强有力的举措。”
投资者表示，除非日本央行同步加息，否则此次外汇干预很难为日元带来持久支撑。投资者还认为，本次干预力度偏弱，根源在于缺乏国际协作：英国媒体上周报道，美国此番罕见抛售欧元以托举日元之前，并未征询欧洲央行的意见。
苏黎世保险首席市场策略师盖伊・米勒称：“欧洲央行并未参与此次行动，这并非好事。” 他解释，各国央行协同行动能够 “向市场传递统一立场信号”。此次举措与 2011 年日本大地震后七国集团联手干预、压低日元汇率的协同行动形成鲜明对比。
如今市场投资者的关注点落在：日本央行是否会迫于市场压力加息以提振日元。受政府财政支出隐患、油价上行等多重通胀压力拖累，日元汇率持续承压。日本财务省今年 4 月、5 月两度单独入市干预，仅短暂稳住日元走势，效果转瞬即逝。
高盛驻东京分析师指出，日本央行 7 月议息会议维持 1% 利率不变，会议观点摘要显示，整体风险倾向已然明显偏向提早加息。
日本央行周一发布的会议纪要援引一名政策委员的表态：“核心消费者物价指数通胀水平已逼近 2%，相较于以往，当下需要更加重视物价上行风险，政策加息节奏或将快于市场预期。”交易员目前测算，日本央行 9 月下次议息会议上调基准利率 25 个基点的概率约为 50%。
花旗分析师预判：日本央行政策将迎来转向，自 9 月起开启更为激进的加息周期，至明年年末利率将升至 2%。
倘若日元再度跌破 1 美元兑 160 日元关口 —— 该价位过往曾触发日方外汇干预，将会进一步推升国内通胀；同时也会加剧美国政策制定者的担忧：美元强势过盛，以及日本若要开展大规模外汇干预，或许需要抛售手中巨额美国国债储备。
部分投资者认为当下市场环境和 2024 年 8 月十分相近：当时市场空头押注日元贬值的仓位处于高位，且依照购买力平价等传统指标衡量，日元估值深度偏低；彼时日元骤然升值，引发全球金融市场剧烈震荡。
投资者以低利率借入日元，在全球各类资产市场大举押注做多，这一策略被称作套息交易；一旦大量套息交易集中平仓，将会引发海外资产市场剧烈震荡。
范・吕指出，当前市场 “极度看空日元” 的持仓状况，与 2024 年时的行情环境存在一定相似性。他补充道：若后续经济数据或央行政策迫使投资者同步调整仓位，一边押注美联储转向鸽派、一边押注日本央行转为鹰派，市场或将重演当年的剧烈波动。
但其他分析师认为，即便日本央行加快加息节奏，套息交易大规模集中平仓的概率依旧偏低 —— 当前日本与其他主要经济体之间仍存在巨大利率差。
摩根大通首席日本经济学家藤田绫子表示：“即便短期利差会小幅收窄，短期内利差空间依旧足够丰厚。” 她还补充，随着日本长期国债收益率逐步与海外趋同，套息交易规模或许会收缩，但这属于更长期才会兑现的趋势。
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责任编辑：江学思
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