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来源丨深蓝财经
撰文丨王鑫
6月2日晚间，*ST节能（维权）（000820）的一纸公告，像一记闷棍敲在还在做梦的投资者心口。公司因涉嫌信息披露违法违规，被证监会正式立案调查。这已经是这家昔日明星公司继2020年后的“二进宫”了。
最讽刺的是，就在一个多月前的4月28日，*ST节能因营收达标，刚刚向深交所提交了撤销退市风险警示的申请，幻想着能“摘星脱帽”重见天日。结果呢？摘帽申请的墨迹还没干，立案告知书就送到了。
6月3日开盘，市场用脚投票，*ST节能一字跌停，截至今日已连续两天跌停。对于近1.7万户深套其中的股东来说，这不仅是资产的缩水，更是希望的破灭。
现在*ST节能的摘帽申请能否获批，已经成了一场巨大的问号。随着公司被立案，一个关键角色被推到了风口浪尖——公司的持续督导机构，德邦证券。
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昔日大牛，今朝“仙股”
时光倒回几年前，*ST节能完全是另一副光景。它原名叫神雾节能，是A股市场上风光无限的“神雾双雄”之一，与神雾环保齐名。从2008年底到2017年3月，其股价一度暴涨近20倍，最高触及44.98元/股（前复权），总市值逼近287亿元。神雾系实控人吴道洪更是以74.8亿元的身家登上2017年福布斯中国富豪榜，何等意气风发。
然而，泡沫吹得越大，破灭时就越惨烈。2018年，神雾系的债务危机集中爆发，*ST节能也未能幸免。审计意见连续非标，股价一泻千里，一度濒临面值退市的悬崖边缘。神雾环保已于2020年摘牌退市。
如今，*ST节能股价仅剩3.34元，市值不足22亿元，较巅峰时期蒸发超260亿，跌幅92%。更糟糕的是，公司基本面烂泥扶不上墙，2022年至2025年连续四年亏损，2026年一季度继续亏损约100万元。主营业务虽然挂着节能环保、新能源光伏的名头，但早已是名存实亡。
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屡教不改，实控人早已“跑路”
这次立案的导火索，其实源于公司自己的一份“自白书”。在申请摘帽的同一天，*ST节能发布了一份《关于前期会计差错更正的公告》，主动承认在内部自查中发现了大问题。
公告称，前任董事长吕建中、前任总经理兼财务总监在任职期间存在“个人舞弊及严重失职”，导致子公司两个光伏电站建设项目的财务核算出了大篓子，进而使得公司自2024年半年报起的一系列定期报告存在重大错报。
这一查，查出了近9400万元的营收“水分”。其中，2024年全年调减营收7146万元，2025年前三季度调减2247万元。
市场普遍认为，这份“自白书”既是公司试图切割历史包袱、为摘帽铺路的无奈之举，却也成了引火烧身、招致证监会立案调查的直接导火索。
其实，*ST节能在信披违规上栽跟头，早就不是头一回了。
早在2020年11月，*ST节能及控股股东就因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查。那次调查历时一年多，最终在2022年6月下达了《行政处罚决定书》。证监会查实，公司在金川一期、二期及广西景昇隆三个项目中，存在严重的收入、成本及利润虚假记载。最终，公司被责令改正、给予警告并罚款40万元，时任董事长、总经理、财务总监等多名高管也一并受罚。
然而，前次处罚的教训显然没能唤醒这家公司。更令人唏嘘的是，在*ST节能如今深陷泥潭、面临退市风险之际，其背后的“大老板”却早已没了踪影。
就在今年2月，*ST节能公告称，原控股股东神雾集团持有的9000万股限售股被司法划扣，转入了长江证券旗下的资管计划名下。这一变动直接导致神雾集团持股比例大幅下降，*ST节能正式变更为“无控股股东、无实际控制人”的状态。
从昔日的福布斯富豪、神雾系掌门人，到如今公司无主、高管因舞弊被追责，*ST节能的治理结构已经千疮百孔。在连续多年信披问题和财务差错的背景下，公司的内部控制体系和财务信息质量，也正面临市场更严格的审视。
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德邦证券，督导还是“装睡”？
从时间线来看，这次立案所涉的信息披露问题，主要集中在2024年度及2025年前三季度。而这段时间，恰好处于德邦证券持续督导责任的覆盖范围之内。
更令人玩味的是，在*ST节能内部已经出现高管舞弊、财务数据“带病”的这段时间里，德邦证券作为“看门人”，都在干什么？
查阅德邦证券出具的2024年度和2025年度的股权分置改革保荐工作报告书，呈现一片“岁月静好”。报告对公司的评价高度一致且非常正面：承诺人严格履行承诺、经营与财务状况的变化未对承诺履行构成不利影响、信息披露合规。
这就好比房子里已经着火了，房东还在给消防队发喜报说一切安好。德邦证券的保荐代表人在这几年里换了一拨又一拨，从张军到吴旺顺，再到任浩纯，最后是现在的姜玥茜。人员频繁更迭，是否导致了督导工作的“断档”和“走过场”？
事实上，德邦证券的投行业务“黑历史”并不少。就在2025年3月，证监会曾因其“保荐工作报告未完整披露质控内核意见、个别员工违规执业”等问题，对德邦证券采取出具警示函的措施。2026年5月，德邦证券及两名保代又因在尽职调查中未勤勉尽责，被河南证监局出具警示函。
前有频频违规被罚，后有持续督导的公司“爆雷”，德邦证券的投行内控和执业质量，真的该好好查一查了。
在*ST节能这个案例上，德邦证券到底是督导不力，还是根本就是选择性失明？
答案，还需要时间给出。
但至少有一点可以确定：在“双罚制”加码、监管追责层层穿透的2026年，德邦证券想在*ST节能这事儿上“全身而退”，恐怕没那么容易。
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